2月底以来，新冠肺炎疫情在全球扩散，冲击全球经济，美国、欧洲、日本等主要经济体陷入衰退的概率持续加大。多国资本市场出现史诗级暴跌，国际油价“闪崩”，全球恐慌情绪大幅上升。而我国疫情防控形势逐步明朗，企业复工复产加速，与海外形成鲜明对比，中国经济成为稳定全球经济的“定海神针”，人民币资产成为全球风暴中的避风港。

　　一、疫情不改中国经济稳健增长的前景

　　中国疫情防控取得阶段性重要成果，复工复产加速推进。经过一个多月的艰苦努力，中国疫情防控形势发生积极向好变化，取得阶段性重要成果。目前湖北除武汉以外，所有地市已连续1周无新增确诊病例，湖北以外多个省份，连续多日无本土新增确诊病例。正如国家卫健委所指出的，我国本轮疫情流行高峰已经过去，新增发病数持续下降，疫情保持在较低水平，生产生活秩序加快恢复。全国大部分地区全面进入集中复工复产期，多数省份规模以上工业企业复工率超过90%，中小微企业复工复产率也加速推进。随着复工复产的加速推进，中国经济有望出现深V反转，继续保持稳健运行。因此，疫情对经济金融的冲击是暂时的，不会影响中国中长期的核心竞争力、内需潜力和发展韧性。

　　中国经济韧性较强，内需对经济增长的贡献度不断提升。我国经济基本面长期较好，经济增长保持韧性，供求总体平衡，增长动力加快转换。内需对经济的拉动不断上升，外贸依存度显著下降，应对外部冲击的能力增强。2019年，消费对经济增长的贡献率为57.8%，拉动经济增长3.5个百分点，连续六年成为经济增长第一拉动力。因此，尽管海外疫情仍在蔓延，可能对中国进出口构成一定影响，但随着中国疫情基本得以控制，大概率会出现“抢工”现象，内需有望再度发力，促进中国经济快速恢复。

　　图1  消费对经济增长的贡献率稳步提升

　　数据来源：WIND

　　中国宏观政策空间较大，逆周期调节力度有望加大。当前欧、日政策利率已多年为零甚至负利率，美国联邦基金目标利率一再下调后，也逐步向零利率迈进，而受养老、医疗等支出方面的压力，主要发达经济体赤字率居高不下，政府杠杆率持续攀升，美国存量政府债务占GDP的比率已升至108%，远高于金融危机爆发前的比率63%，巨额政府债务也将掣肘财政发力。相比之下，我国积极的财政政策空间仍然充足，通过盘活存量财政资金和压缩不必要的财政支出可以释放大量财政存量资源。而考虑政府性基金收入和国有资本经营收入来源后中国财政收支压力并不大，通过优化中央和地方财政关系，财政赤字水平仍有提升空间。截止2019年末，我国政府部门杠杆率为38.3%，负债水平较低。其中，中央政府杠杆率为16.8%，处于较低水平。从货币政策空间来看，目前，中国1年期和5年期LPR利率分别为4.05%和4.75%，1年期MLF操作利率3.15%，大型金融机构和中小型金融机构存款准备金率分别达12.5%和10.5%，远高于主要经济体。因此，中国财政政策和货币政策空间仍较大，未来仍可以通过扩大财政赤字、进一步降准降息等政策，促进经济增长。加之，强化“六稳”举措，减负、稳岗、扩就业并举，有能力实现全年经济社会发展目标任务。

　　图2  主要发达经济体货币政策空间较窄

　　数据来源：WIND

　　中国经济率先恢复，将强化在全球产业链中的地位。我国是很多跨国公司全球供应链的重要环节。目前，中国是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家；有200多种工业产品产量世界第一，部分产业达到或接近国际先进水平，是世界第一制造业大国，产业配套能力强大。当前全球一体化的程度显著提高，各国产业链的融合比以往更为深入。随着中国疫情防控取得阶段性重要成果，复工复产加速，中国将充分发挥负责任大国的作用，充分利用自身全产业链和制造业体系的优势加快生产相关防疫物资，努力为全球的抗疫斗争做出贡献。因此，中国在全球产业链中的地位不仅不会因为短期外部冲击而改变，而且还可能进一步强化，不会出现部分人士所担心的产业链转出的问题。

　　二、银行业经营稳健有助于中国经济快速恢复

　　银行业整体运行稳健，有能力加大对疫情防控工作的金融服务保障力度。银行业金融机构加大实体经济支持力度，积极创新服务产品和模式，资产规模和盈利能力稳步提升。2019年银行业金融机构总资产增速平均为7.7%，较2018年回升0.5个百分点。商业银行净息差和盈利增速稳中有升。2019年末，商业银行净息差2.2%，同比提升0.2个百分点，净利润增长8.9%，同比提升4.2个百分点。银行业金融机构长期保持稳健运行，综合实力持续增强，有能力支持暂时遇到困难的企业渡过难关，加大对中小微企业复工复产的金融支持，助力打好打赢这场疫情防控的总体战、阻击战，促进中国经济快速回升。

　　银行业金融科技实力较强，有条件确保金融服务不打烊。近年来，中资银行积极拥抱金融科技，持续加大金融科技投入力度，线上业务快速发展。据不完全统计，2019年银行业金融机构手机银行交易金额同比增长38.88%，电商平台交易金额达1.64万亿元，全行业离柜率约90%。疫情发生以来，原有的一些线下服务渠道受到了限制，但银行业金融机构不断优化丰富服务渠道，全方位开启了“无接触”金融服务，真正做到了银行服务不打烊，保持了金融服务的连续性，确保疫情防控资金通道和支付服务的安全、高效、便捷，助力打好打赢这场疫情防控的总体战、阻击战。

　　银行业风险抵御能力较强，有充足弹药应对冲击。受疫情因素影响，银行业不良贷款短期可能攀升。但批发零售、餐饮等受疫情影响较严重的行业在银行信贷中的占比仅7%左右，相对较低，不会对银行业资产质量带来明显压力。而且，当前我国商业银行不良率较低，仅为1.8%左右，银行业拨备充足，拨备覆盖率在180%以上，资本充足率平均约14%，加之监管部门鼓励银行加大力度及时处置不良贷款，银行业具有较强的风险抵御和损失吸收能力，有能力应对疫情冲击并支持实体经济，助力经济快速恢复。

　　三、中国将成为全球经济的定海神针，人民币资产将成为全球金融资产的避风港

　　中国作为世界经济增长的主要稳定器和动力源的作用进一步凸显。中国经济长期保持稳定增长，GDP增速在世界主要经济体中名列前茅，连续多年对世界经济增长贡献率超过30%。随着疫情在海外加速蔓延，美股连续多日出现史诗级暴跌，终结11年的牛市，美国家庭资产负债表将大幅恶化，这可能动摇美国经济的根基——消费，而企业盈利也将受到显著影响，企业债务危机加剧，市场认为美国衰退的可能性高达80%。欧洲疫情更加严重，将使本已疲弱的经济雪上加霜，日本经济长期低迷，在疫情冲击下，可能再度陷入负增长。中国经济虽也受疫情影响，但随着复工复产加速，以及一系列逆周期调节政策效应逐步显现，中国经济有望率先恢复，中国对世界经济增长的贡献度将进一步提升。而中国经济的稳定增长，也将继续发挥世界经济的稳定器的作用。

　　人民币资产避险属性进一步增强，将成为全球的避风港。中国在疫情中表现了强大的决策力和有效的执行力，经济社会有序稳定，赢得了世界各国的肯定。中国与海外疫情防控形势出现鲜明对比，美国、欧洲等全球股市上演连环熔断，年初至今跌幅已超过25%，而中国资本市场表现总体稳定，2020年开年以来，上证指数下趺幅度约为5%，创业板指数还有12%左右的涨幅，中国股票市场的表现远强于其他主要经济体。叠加中国A股主板市场估值仍处于较低水平，更增加了A股市场的全球吸引力。从债券市场来看，在美国国债收益率降至1%以下，欧洲为负利率背景下，中国国债收益率仍保持在2.6%左右，维持在较高水平，中美十年期国债利差处在历史高位。在全球金融市场动荡的背景下，中国国债必将成为避险资金的重要选择。随着中国金融业对外开放的加速推进，人民币资产不断被纳入MSCI、富时罗素等市场指数，人民币计价的国债和政策性银行债券也被纳入彭博巴克莱等主流指数，人民币资产避险属性进一步显现，有望成为全球资金的避风港，吸引资金流入。这也将有利于人民币汇率表现坚挺，继续在合理均衡水平上波动。

　　图3  中国国债收益率远高于美、欧

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