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　　暖阳高照，柳翠莺啼，春香满溢，但体育用品行业的寒冬萧瑟却迟迟挥之不去，销售不畅、利润下降、门店与人工成本飙升都在冲击着这个行业，过去两年整个行业更是遭遇“关店潮”，营业收入和净利润也急转直下。

　　虽有几处早莺争暖树到底谁家新燕啄春泥？

　　在体育鞋服行业全面低迷之下，几经波折，贵人鸟股份有限公司(证券代码： 603555)终于在2014年1月24日登陆国内A股沪市主板市场，承销保荐机构为瑞银证券。发行价10.60元/股，首发募集了9.43亿元，上市后并不太被市场看好，该股在随后三个月走势低迷，4月28日盘中还一度破发，最后勉强收于发行价格。这些都与该公司发布的最近年度报告有关，公司于2014年4月9日公布年报表示2013年贵人鸟实现销售收入24.06亿元，同比下滑15.74%；其中净利润4.23亿元，同比下滑19.79%，与上年同期相比下跌近两成。刚刚上市就交出了一份营收、净利润双双下跌的成绩单，其"逆势上扬"的趋势戛然而止。

　　但上市仅两个多月后，贵人鸟便马不停蹄地顶着圈钱的帽子向资本市场发起了新一轮加码融资，根据贵人鸟4月9日发布的公告，该公司拟公开发行不超过8亿元的五年期公司债券，募集的资金将用于补充营运资金。8亿元也接近了贵人鸟发债的上限。截至2013年底，贵人鸟净资产13.2亿元，加上募资的8.8亿元，总计22亿元。按照公司债发行额度一般不超净资产40%计算，贵人鸟发债上限为8.8亿元。

　　随后贵人鸟21日晚间披露一季报，2014年第一季度公司实现营业收入5.53亿元，同比降15.23%；归属于上市公司股东的净利润7613万元，同比降12%；每股收益0.124元。

　　大行业低迷徘徊，贵人鸟也难独善其身，让人不得不揣测该公司现时面临的资金压力到底多大？

　　从招股书募投项目也可看出贵人鸟当下处境，募集资金将投向建设战略店、扩充生产线，总体来看并没有多大想象空间。

　　贵人鸟所在的运动鞋和运动服装行业近几年正遭受着前所未有的危机，行业的低迷不仅反映在了二级市场的行情上，而且贵人鸟本身的经营也徒增了不少压力，以致2013年度的业绩明显下滑。公司在报告期内实现的营业收入为24.06亿元，同比下滑15.74%，实现净利润为4.23亿元，同比下滑19.79%。且更值得关注的是，作为以门店销售为主的贵人鸟也不可避免地会面临明显的回款压力，经销商的授信额度与授信期都在无奈地被放宽底限，这同时就要求公司不得不面对资金回笼的漫长等待，应收帐款与日徒增也是不争的事实。

　　已然山重水复疑无路真能柳暗花明又一村？

　　资本市场同时将会放大企业的每一步商业摆幅，贵人鸟拿出好戏并不容易。贵人鸟定位为休闲运动品牌，是行业中同质化最为严重、竞争最激烈的领域。如贸然进入专业体育领域，或是更高端的户外运动等市场，变换品牌定位，市场风险预测也是前途迷茫。

　　据中国体育用品联合会的数据显示，2002年至2012年间，中国户外用品市场年增速超过40%，形成超百亿元的市场规模。此外，诱人之处就是户外主要产品服装和鞋类的单价明显高于传统运动鞋服的平均水平。户外行业经过了前几年的高速发展，增长正在变得逐渐平稳，户外行业已经进入了调整、洗牌的阶段。

　　近两年，李宁、安踏、361°等体育产业大佬为谋求新的业绩增长，纷纷涉足户外用品领域。然而，从2013年各个品牌的财报来看，涉足户外用品领域并未给他们带来想要的“意外之喜”。

　　对于户外服装而言，其功能性更是重中之重，很多消费者在购买专业的户外用品时，大都会购买知名的国外品牌，专业玩户外的，一套行头下来虽说要耗费万把块钱，但一般两三年才会更换一次。

　　户外专业性决定了它对高品质的要求。在这些方面，国外高端品牌恰恰深谙此道，高端品牌产生高利润率，使企业研发资金充沛，高新技术功能性服装延长了品牌生命力，提高了品牌忠诚度，从而使品牌能长期霸占高端市场。

　　贵人鸟选择国内上市的契机不幸遭遇了行业滑铁卢非常时期，各线品牌都进入深度调整阶段。面对各路竞争对手，无论从公司体量，还是就品牌影响力、产品定位来说，贵人鸟都并不突出。贵人鸟成就A股运动服装第一，除去幸运的外衣，细看下来，多少让人觉得有些远看山有色，静听水无声。