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　　原标题：国际金价井喷式暴涨的玄机

　　黄金市场的强势表现，充分说明市场对美联储政策调整有了明确的预期，资金的避险情绪加重。投资市场的重心已发生了根本转移，从过去担忧QE每次消减的资金额度，变成了若QE彻底退出美国经济的耐受力将有多大？是不是真能承受低货币刺激条件下的真实发展？

　　⊙温建宁

　　WIND资讯数据显示，上周COMEX黄金期货大涨4.43%，以一周之内上涨60美元的最新纪录，把此前并不被人看好的国际黄金交易价格由前周每盎司1261.5美元一举推升到每盎司1321.5美元，并牢牢锁定在每盎司1318.9美元的次高位置，让黄金成为上周世界投资品市场的明星品类。

　　把眼光拉回到去年底，动荡之中的COMEX黄金创出了每盎司1181.4美元的半年新低，据6月28日创下的每盎司1179.4美元最低价仅一步之遥，以至于国际著名大投行都发出了看空2014年国际黄金市场的投资研报。但从元旦算起，COMEX黄金价格却走出了漂亮的反弹走势，一个半月总体上涨9.09%。黄金的光亮也投射到了白银身上，激发出国际白银市场“皎洁的银色月光”。2月14日COMEX白银单日飙涨3.81%，同期一周涨幅高达7.77%，最终报收于每盎司21.485美元的高位。金银货币携手同放异彩，给国际贵金属交易市场带来激动和活力，一扫过去两年半以来黄金白银跌跌不休、黯然失色的痛点。

　　那么，黄金市场价格突然井喷式暴涨的背后有何玄机？国际金价超强势格局已形成了吗？我们不能不深入思考其中的原委，高度警惕表象背后潜藏的危机因素。笔者以为，黄金突然飙涨，说明避险资金数量大增，需要避险的意愿极为迫切，这反映出全球经济中有如下四个值得关注的要点。

　　第一，美联储量化宽松货币政策加速退出不可更改，失去超量货币支撑的美国经济让人担忧。履新的美联储新主席耶伦，在美国国会首次听证会上所做的证词耐人寻味。证词内容延续了伯南克的基调，并没有明显表现出偏向鹰派的主张，在消减量化宽松规模上迈开大步，而是选择了有节奏地退出QE。在笔者看来，耶伦的首秀证词，更多是“外交辞令式”的，尽管她表示货币政策基调不变，但黄金市场的强势表现，已充分说明了资金的避险情绪加重，对美联储政策调整有了明确的预期。

　　现在投资市场的最大问题和担忧，重心已发生了根本转移。从过去担忧QE每次消减的资金额度，变成了若QE彻底退出美国经济的耐受力将有多大？是不是真能承受低货币刺激条件下的真实发展？

　　大概谁都不可否认，在一定阶段内，比如说在流动性枯竭的危机时期，宽松而超量“货币之水”，将有助于振兴金融而润滑美国经济，是摆脱危机恢复信心的福音。但是，矛盾也有其自身的对立面，要是长期货币供给无度，量化宽松的好处和边际效应将递减到零，甚至会孪生为经济进一步复苏的桎梏，这就是自古以来祸福相依的道理。

　　要是单纯从市场角度观察，笔者还是感觉资金的走向说明一切。大量资金一夜之间不约而同一起选择进入黄金市场避险，说明资金对美国经济真实复苏的持久性大有怀疑，也暗示了美联储加速退出量化宽松是没有选择的选择，这些先知先觉的市场力量凭借敏锐的嗅觉，似早已感知到耶伦恰好就是个“政策改变者”，他们知道宁肯相信耶伦的手，看她上任以后具体的行动导向，也不轻易相信她的嘴，只满足于听她说那些言不由衷的“外交辞令”。

　　很明显，美国经济的风险将因QE加速退出而有可能快速“水落石出”，2月14日公布的美国经济数据就已获得了验证，1月工业产出月率下降0.3%，制造业产出月率下降0.8%，两者都是2009年5月以来最大跌幅，这其实并非完全是坏事，只有揭去货币之水的掩盖，才能诊断经济病根的真相，从而对症下药来治理。所以，叮当作响的黄金市场，就成了避险资金最好的避风港。

　　第二，量化宽松货币政策的后遗症难以避免，区域性经济危机的风险不得不防。

　　世界上要说是巧合，也真有很巧合的事情。就在资金大举进入黄金市场避险，黄金又放射出金灿灿的光芒的同时，在自由市场经济之都的我国香港地区，却上演了“黑金”一夜跌价的一幕。新鸿基集团以接近40%的降价幅度，以每平方英尺2129港元的12年来最低价抛售元朗住宅项目。而在此之前，还有长江实业降价25%抛售新年首个楼盘“DIVA”。要知道，那些建立在土地基础之上的房地产，一定程度上就是“黑金”代名词。在亚洲国家和地区某些富裕阶层看来，房子具有黄金般硬通货的属性，拥有黄金地段的房子，就拥有了储钱的“黄金屋”，所以他们坚信东方之珠房价永不落，总会把最后一个铜板都要投在楼宇上。现在看来，枕着高档房产轻松发财的时刻，正在慢慢淡入历史的烟云中。在QE退出，货币趋紧，危机隐现，现金为王的现实面前，这些颇有实力的大型房地产商只能通过剧降楼价去争抢最后一个有实力的潜在买家，随着黄金的上涨，他们心中的担忧也在不断增长。

　　第三，贵金属价格快速上行将提升中国财富实力，炒金的中国大妈应该把握机会。

　　据来自于世界的各种报道，在去年国际金价下行的过程中，国际黄金贮备大量流入我国香港特区和内地，也有很大部分以黄金饰品的形式流入个人手中，这次随着国际贵金属价格的暴涨，流入中国的数千吨贵金属，已大大提升了中国财富的实力。

　　第四，量化宽松货币政策势必影响我国的房价走势，及早应对风险，有备无患。

　　中国经济转型当前正处于最关键的当口，房价更处在微妙的节点上，这对如何把握好货币精准投放的尺度，应对国内外局势提出了极高的要求。据央行1月的金融数据统计报告，当月新增人民币贷款1.32万亿元，仅次于2010年1月1.39万亿元，创四年以来的新高。这可以视为稳定房价，防范经济出现较大风险的表现，体现了货币政策的灵活性。将有益于股市的持续上行。

　　(作者系上海金融学院统计系副教授)