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　　原标题“银行加入资管混战：狼真的来了”

　　摘下面具，扔掉马甲，商业银行这只大鳄，正式加入了中国资产管理行业的混战。

　　中信银行近日宣布，经银监会业务创新监管协作部批准，该行获首批理财资产管理业务试点资格。中信银行表示，将加快向专业化资产管理转型，尽快完成首批“资产管理计划”的发行工作。

　　在今年6月底举行的陆家嘴金融论坛上，银监会主席尚福林首次提出，要充分利用银行业自身的技术、网点和人员优势，将理财业务规范为债权类直接融资业务。9月14日，银监会业务创新监管协作部主任王岩岫表示，为避免通道业务风险，今后应当推出银行自己的资产管理计划。

　　尽管细节尚未披露，从目前来看，银行理财资产管理业务，就是向商业银行发放资产管理牌照，允许其像基金公司、券商资管乃至保险资管一样，自主发行资管产品，成为专业化的资产管理机构。

　　近年来，随着我国社会经济的发展，在利率市场化、金融脱媒与混业经营大潮的推动下，中国资产管理行业进入爆发期，银行理财与信托公司业务蓬勃发展，不考虑重复计算因素，目前这两项业务的规模合计约20万亿元。

　　在此过程中，围绕商业银行这个主角，通过“资产池-资金池”运作模式，当前的银行理财业务，实质是将传统信贷业务通道化，此举不断制造监管空白，增加了外部监管的难度，同时加大了银行自身进行风险管理的难度，包括信用风险、流动性风险和声誉风险等。

　　诚然，银行之所以将部分信贷业务通道化，外因是存贷比监管与信贷投向及额度管制，内因则是商业银行作为市场机构的逐利冲动，此外，分业监管体系为花样百出的通道结构创造了条件。可以说，银行信贷通道化，是中国式金融监管的产物。

　　值得注意的是，从2012年上半年开始，随着“稳增长”抬头，监管部门事实上放宽了资金流向融资平台与房地产两大领域的管制。于是，中国随后经历了城投债持续放量、平台贷余额大增，更见证了基建投资与楼市的强劲反弹。

　　在我国，融资平台与房地产的共同特征是高收益，前者因政府隐性担保表现出浓厚的低风险特征，后者虽屡经调控仍一路高歌猛进。在金融脱媒与利率市场化挤压银行利差之时，商业银行急需寻找更优的投资标的，这两大领域愈显珍贵。

　　然而，对于平台贷款与房地产开发贷款，监管部门的口径从未有过明显松动，诸如对平台贷款，一直坚持余额只降不增。真正的宽松地带在于，管理层对银行资金借助各类通道进入融资平台与房地产留出了口子。最终，商业银行与信托公司、券商资管、基金子公司，以及众多企业一起，上演了精彩纷呈的通道大戏。

　　在当前一个典型的通道业务里面，往往包含了两家以上的银行，两家以上的信托公司、券商资管或基金子公司，以及两家以上的企业，银行理财资金拐了诸多弯道之后，终于倒腾到了企业手中。

　　在初始状态下，A银行直接发放一笔贷款给B企业，一项融资活动就完成了。在监管层对融资平台和房地产进行调控，以及理财资金成为银行重要负债来源之后，银行向这两大领域“输血”只能借助于通道。除了抬高融资成本、降低资金使用效率，更重要的是通道越来越复杂，一环套一环，风险隐患不断上升。

　　对商业银行而言，挑战尤为突出。尽管诸多金融机构参与，由于资金是银行的，客户是银行的，出了问题，最大的责任只能是相关银行。这亦从侧面提出了银行资管的必要性：既然如此，为何不让银行自己来做？

　　概言之，推出银行理财资产管理计划，就是让银行理财资金与银行融资客户直接对接，让商业银行的负债端与资产端直接对接，减少不必要的通道环节。换句话说，银行从此获得了与信托公司、券商资管和基金子公司类似的资产管理牌照，并且与其他各方的关系，很可能将从目前的合作大于竞争，变成竞争大于合作。

　　必须指出的是，银行理财资产管理计划，迫切需要解决的问题依然是回归理财本质、贯彻买者自负的原则，防止陷入刚性兑付怪圈。如果这一问题解决不了，这一变革的积极意义将大打折扣。

　　无论如何，这一次，狼真的来了。